D.A. Davidson空翻多 称康宝莱是2013最佳机会

北京时间6月16日，美国俄勒冈州市场研究公司D.A. Davidson & Co分析师蒂莫西·莱米(Timothy S. Ramey)，先是给了卷入毕马威内幕交易丑闻的保健品直销企业康宝莱公司一个大大的降级，三天后该公司就改变了想法，给予康宝莱股票一个大幅的升级。现 在，康宝莱公布一份第三方报告后，D.A. Davidson不但喜欢康宝莱的股票，而且称该只股票是“我们2013年最好的投资机会”。D.A. Davidson前后态度的极大反差，绝对可以称得上是卖方史上最大的一次“空翻多”。

康宝莱拥有一大票充满热情的消费者，致使该公 司的业绩每天都在增长。与此同时，当康宝莱和它的忠实粉丝们宣扬以蛋白质为基础的低升糖指数食谱来开启你的每一天时，生活正在发生改变。机会是属于康宝莱 旗下那些辛勤工作的直销商，而直销商正利用这些机会来打造属于自己的生意。显然，这对于康宝莱的发展来说，绝对是件好事。

很长一段时间以来，康宝莱不惜一切来回应利伯曼此前研究催生出的指责。需要明确的是，利伯曼的研究侧重的是家庭行为，而尼尔森的研究侧重的是成年人。两项不同的研究都给出同一个结论康宝莱的产品正在被数百万身处直销网络之外的消费者消费。

康宝莱的市场资本总值和空头头寸

除非康宝莱拥有最多的市场资本总值，以及规模为10亿美元的空头头寸，否则选择康宝莱毫无意义。康宝莱关键的不同之处在于，该公司旗下顾客基数的“零售”特征。实事求是地讲，没有哪家大型的多层次直销公司能具备康宝莱所具有的“零售”特征。

从目前的实际情况来看，我们不再关注阿克曼旗下Pershing Square对康宝莱发起的长达300页的攻击。Pershing Square曾试图以被联邦贸易委员会(FTC)起诉的Fortune高科营销公司为样板，说服投资者和监管机构相信康宝莱涉嫌金字塔骗局。今年1月末 FTC正式起诉Fortune高科营销，后来伊利诺伊、肯塔基和北卡州的总检察官也加入了起诉行列，联邦法庭即将对本案进行审理，而Fortune高科营 销的运营已因此而暂停。Pershing Square在一份声明中指出，康宝莱触犯了FTC用于起诉Fortune高科营销的同样规范。众所周知，Pershing Square已为做空康宝莱投入了大额赌注，动用了约10亿美元资金来做空康宝莱股票。

现在，蒂莫西认为，阿克曼明显扭曲了Pershing Square已经知道或者应该已经知道的事实。蒂莫西认为，阿克曼的举动旨在摧毁一家公司以及该公司的股票。至于媒体和投资者为何还会相信他的话，是个未知数。

众所周知，康宝莱于5月下旬宣布，已经聘任会计师事务所普华永道为新的独立审计师。康宝莱是在前任审计师毕马威因为其时任审计监管的合伙人涉及非法内幕 交易而选择辞去审计师职位之后做出这一决定的。康宝莱股票在此声明发布之后结束了短暂停盘，股价迅速上涨超过3%。 毫无疑问，从审计的角度来看，普华永道有着丰富的经验，该会计师事务所为另外四家上市多层次直销公司提供审计服务。为了理清康宝莱的审计乱麻，普华永道专 门成立了两个团队，其中一个负责当前的(2013年和将来)审计，而另外一个团队则负责2010年至2012年的重新审计。分析人士预计，在第二季度业绩 报告公布之前，普华永道将给出清晰的重新审计时间表。

一旦重新审计工作完成，蒂莫西认为康宝莱将发布一系列声明，旨在为引人关注的股 票回购提供支撑。第一季度结束时，康宝莱背负的债务规模为9.79亿美元，现金为7.225亿美元。康宝莱曾公开表示，愿意发布旨在回购股票的声明。在蒂 莫西看来，如果康宝莱能够以每股55美元的价格回购3000万股股票，并且能够以3%的利率来完成回购，该公司每股盈余将增长1.9美元。

蒂莫西重申“买入”评级，以及78美元的目标价格。康宝莱正在以飞快的速度增长，而且该公司的资本结构拥有巨大的增长潜力。一旦重新审计工作完成，蒂莫西认为空头头寸将会消失。