乐视危机进一步升级 5亿股质押或将遭遇爆仓风险

自去年乐视资金危机爆发以来，整个市场可谓是满城风雨，最近有关乐视新闻依旧充斥着各大媒体。辞去乐视网总经理一个半月后又再度宣布辞去董事长一职，这让乐视的未来又新生了更多变数，这让很多乐视员工变得更加寝食难安，同样感同身受还要多家涉足二级市场股权质押业务的券商。2015年下半年，贾跃亭一次性质押了5.07亿股，套现近百亿资金，投入乐视生态业务。一年多过去了，梦能不能成不知道，可当初高位质押的股票却一路下跌，早在停牌之前就触及了平仓警戒线。其实频繁的股权质押是贾跃亭惯用的手法，疯狂的股权质押已经到了极限，所以乐视会造成今天这样的结果也不足为奇了。

多家被卷入乐视风波 5亿股质押或爆仓

频繁的股权质押，借新还旧是贾跃亭弥补资金缺口的惯用手法。据查，贾跃亭的第一笔股权质押发生在2011年9月，当时贾跃亭将个人名下2200万股股票质押给上海国际信托有限公司，占其个人持股的21.36%。自此，贾跃亭经过不断的股权质押和解质押，贾跃亭一路继续造梦。然而，随着最后一笔股权的质押，乐视网一季报显示，共持有5.12亿股的贾跃亭，已经将其中的4.97亿股股份进行了质押，占到持股数的97.2%。已经远远超过90%，创下乐视网自2010年上市以来的最高比例。疯狂的股权质押已经到了极限，再也无法融到更多资金了。最后资金链一断，谁也没有了办法。

资金链的断裂让乐视遭遇巨大危机，让以银行为主的众多金主卷入其中。一同感受危机的，还有众多涉足二级市场股权质押业务的券商，各种量级的股权质押是市场不可忽视的一个重要风险点，谁也不知这个坑挖得到底有多深。

按最新公告，乐视股票将在三个月内复牌，连续跌停几成定局，这笔5亿股的股权质押将遭遇爆仓风险。这笔高达百亿巨资的质押，到底出自哪家机构?涉及二级市场股权质押的机构有11家券商、1家信托和1家银行。11家券商分别为海通证券、国开证券、东方证券、中信证券、平安证券、西南证券、山西证券、齐鲁证券、国泰君安证券、国都证券、国信证券等;1家信托，平安信托;还有1家银行，民生银行总行营业部。未解质押一共3.24亿股。其中平安信托未解押的股份高达7428万股，其中包括贾跃芳的3600万股;中信证券4600万股、国开证券3310万股、平安证券2728万股、山西证券和海通证券分别是2675万股和2600万股。这些股票都是在2013年到2014年底被贾跃亭质押，质押价格非常低，普遍在20元以下，远远低于目前的股价。但是如果乐视跌至20元以下，这些机构也将面临风险。股价大跌——触及质押线——再到触及平仓线，然后因强平而出现股价踩踏，对于二级市场股价来说，是不可承受之重。

乐视的接续资金大多来自股权质押

乐视的特别之处是，它是一家有市场影响力的企业，因为它将乐视网在国内成功上市，并推出了乐视超级电视这种独创性的产品与商业模式。但是，乐视网并没有像BAT那样成为超级盈利的巨型企业，可以通过自己的能力去并购和扩张自己的版图，事实上，它仅仅是一个在视频领域创业刚刚上岸的企业。但是，贾跃亭就是在这样的基础上想要打造一个帝国，他创造了一个“生态”概念，并将此作为乐视的目标以及融资时的“梦想”溢价。他的生态包含多个部分，每个部分又包含众多的内容：第一个是互联网内容生态，包含内容生态、视频生态和云的部分;第二是体育生态;第三是电视生态、手机生态、汽车生态;第四，是在各地建设生态城。此外还包括互联网金融、网络约车等。

可以看出来，贾跃亭几乎把这一时期所有市场热点都参与了，他不断收购公司股权、收购版权，大肆进行硬件(电视、手机)补贴，还到处圈地盖楼和买楼。而这一切，都是建立在不断融资基础上，他的主业并没有提供现金流，只是很多时候利用乐视网的股权质押获得接续资金。更加悲剧的是，乐视的投资足够慷慨，几乎没有财务约束，在并购和购买版权时出价过高，而手机、电视补贴导致卖得越多，亏得越严重。整个集团没有财务概念，只顾一路烧钱。最终，硬件部门欠债过多而被债权人索债，才开始将乐视资金风险暴露，最终整个集团面临资金链崩溃。而在债务问题开始浮出水面时，乐视正在推出电动汽车，这是一个可能要耗资数千亿人民币规模的项目。

乐视的困境不是乐视自身独特的命运

事实上，乐视的困境不是乐视自身独特的命运，而是中国整个互联网产业以及创业风潮的一个缩影。在过去几年，在产能过剩以及传统产业式微的背景下，中国大量过剩资金涌入风险投资行业，与此同时，这个阶段也涌现了一些新的互联网商业模式，尤其是小米迅速崛起的效应让更多人涌入创业行列。在此期间，智能手机、互联网金融、视频、网约车、外卖、在线旅游、地图服务、健康、共享单车以及包括音乐、影视在内的泛娱乐等成为投资热点。

在这些领域，出现了两种现象，一个是在这些新兴领域出现了大规模的创业潮，各个公司不惜砸钱竞争市场与流量，甚至产生了“地推”这种宣传方式。第二则是以BAT(百度、阿里、腾讯)为主的巨型互联网企业展开圈地战争，在这些领域大肆并购行业前三名的企业，有些领域则不惜以巨额补贴抢占市场，通过自有、收购、入股三种方式逐渐形成了所谓的阿里系、腾讯系、百度系。因此，这个阶段的主要特征就是“疯狂烧钱”。

乐视的困境是时代的产物

乐视的困境是时代的产物，它受整个市场环境所影响，即不断涌现新的商业模式以及大型企业不断多元化扩张。乐视试图依靠不断融资进入所有新兴行业。其次，整个市场“傻钱”太多，造成融资异常便利，投资者看不清市场盲目追寻新概念，帮助乐视吹大了泡沫。随着互联网投资烧钱时代结束，乐视大肆扩张的故事必然面临结局。

贾跃亭以创业者的激情同时在多个领域创业，这在全世界是史无前例的现象。与此同时，那些投资于乐视或者为乐视提供融资的资本，无疑也是由贪婪驱动，希望投资乐视能重现“小米估值暴涨”的收益，否则，无法解释他们为何不断投资。在过去的几年，社会上充斥着一些资本与创业者的投机、贪婪，这根源于人性以及市场整体的不理性。而最终，投机与贪婪都会付出代价。

(巨丰财经综合自券商中国、21世纪经济报道等媒体)

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