智能投顾的风口还有多远？

“我在摩羯智投投了几万块钱，3个月亏了800块。”一位中证金融研究院的工作人员近日在一次互联网理财与智能投顾的监管研讨会上称。

就在同一场研讨会，另一位同样来自中证金融研究院的工作人员表示，“在摩羯智投投了2万块钱，目前考虑把它赎回来。”

为何两位来自证监会系统的工作人员都选择投资摩羯智投？摩羯智投是2016年12月6日招商银行推出的一套资产配置服务流程，它包含了目标风险确定、组合构建、一键购买、风险预警、调仓提示、一键优化、售后服务报告等，涉及基金投资的售前、售中、售后全流程服务环节。

然而，运行至今，效果并不理想。

“从技术角度来讲，因为前端数据的限制，只有资金的情况，无法做非常庞大、复杂的资产管理，导致应用场景也受到了一些限制。”上述第一位中证金融研究院的工作人员表示，从服务的角度来讲，智能投顾还没有做到跟用户进行实时沟通。

招行摩羯智投是中国智能投顾领域的探索之一。2016年至今，国内已有数十家券商、基金、第三方财富管理、互金等金融机构布局这一市场。

“智能投顾所依赖大类资产配置是相对长期的资产收益和风险的配比，短期来说还是会有波动，背后也是因为市场周期性的变化。通过短期的资产配置组合的投资收益表现来评判长期的资产配置和智能投顾收益表现是有失公允。”真融宝董事长吴雅楠向记者表示，今年的大类资产配置、智能投顾和FOF智能组合赚钱效益不够，也是因为今年的市场风格相较于前两年发生了根本的变化，债券市场的熊市和股票市场的严重分化。

真融宝董事长吴雅楠吴雅楠

市场是否成熟？

大机构进入智能投顾在国内已经初露端倪，光大集团旗下的光大云付发布的“光云智投”，长江证券推出iVatarGo系统都在发力智能投顾领域；近期工行与京东、农行与百度、中行与腾讯的合作，也聚焦在科技金融、人工智能领域，其中农行与百度的合作主要围绕金融科技展开，包括共建金融大脑以及客户画像、精准营销、客户信用评价、风险监控、智能投顾、智能客服等方向的具体应用。

吴雅楠认为今年和未来两年，将是中国在财富管理和智能投顾端的大风口，过去两到三年是资产端的快速成长期，从P2P到供应链金融到消费金融，都体现了互联网资产的大爆发。未来两年将会是资金端的红利期，资金端在财富管理、投行以及大类资产配置方面会引发新一轮爆发，机构在纷纷布局智能投顾和智能财富管理领域来推动这一浪潮。

然而，为何机构跃跃欲试，而投资者却在亏损？

“最大的局限是中国的资产定价不准。”领沨资本的创始人、前高盛亚洲董事总经理、首席研究员马宁表示，智能投顾要给各个资产进行标签，但α是什么，β是什么，风险是什么？当前中国的股票市场和债券市场的定价值得商榷。比如股票市场中，小股票烂股票估值反而高，大股票估值比较低，债券有刚性兑付的问题，定价也比较扭曲，而智能投顾是按照过去的数据去预测未来，所以因为资产定价的不准的问题，会造成即使模型是对的，可能最后的结果还是亏钱。

中国人民大学金融科技与互联网安全研究中心主任杨东认为，美国的智能投顾涉及的资产端主要是标准化的资产，二级市场的资产，都是以证券咨询顾问为核心的。而中国目前很多智能投顾主要的投资资产是非标资产，这既存在很大的风险，同时又是很大的机遇。如果技术做得到风险与收益匹配，这个市场空间非常大，因为中国的非标资产太多了，传统金融没有触达到的中小微企业，普惠金融的市场太大，而且中国资金这一端远远没有满足普通投资者的理财需求。无论是中国的资产端还是资金端，这个市场都有非常大的空间。

这也是互联网金融机构深耕智能投顾的重要缘由之一。以真融宝为例，这是行业内首家提出是一站式大类资产配的平台，真融宝从2014年就开始探索智能化大类资产配置，平台上用户平均投资金额7万，平台将这7万元通过大数据系统配置在10大类300万条资产当中，做到足够的分散和有效的配置。

如何赢得市场？

虽然市场前景很大，但如何根据投资者不同的风险偏好，将适合的风险收益比的投资组合匹配给用户？目前的技术能否实现呢？

“还没有比较大的技术上的创新支撑整个智能服务的发展，现在还是处于比较低阶级的阶段，整个行业离真正的智能投顾还比较远。”上述第一位中证金融研究院的工作人员称。

吴雅楠则认为，国内智能投顾发展的土壤还有待耕耘，一是国内投资者和用户对资产配置的理解和接受度有待培育，国内用户更喜欢短期理财，对长期的资产配置模式接受度不够，他们更看重短期有正收益；另一方面，中国资本市场还需要更加市场化，无论是股市还是债市，市场受政策和其他非市场因素的干扰都比较大，这就导致资产配置可依赖的长期市场风险收益比在短期会受到很大的干扰，这是国内的智能投顾相对于国外来说不一样的两大原因。

真融宝董事长吴雅楠

“我不认为国内智能投顾目前发展的不尽如人意是由于技术，而更多是因为投资者用户的培育、市场本身，以及工具的相对缺乏。”吴雅楠称。决定智能投顾机构能否在激烈市场竞争中脱颖而出的标准有两个：一是风险管理能力，二是能否针对不同风险承受能力客户群体提供个性化的解决方案。

除了市场，还有监管

目前各家机构提供的智能投顾业务，主要满足初级工具水平，如财务规划、资讯推送、产品推送、日常分析，以及个股买卖建议、组合等。

“智能投顾之后是不是应当有工具识别和风险适配标准化的东西，这都是行业、研究部门应该讨论的问题。提出这一点重要的法律依据是什么？7月份会推出投资者管理办法新的指引，在这个大背景下，就显得投资者适当性方面在实践中可以达到它的效果，非常重要。”上述另一位中证金融研究院的工作人员表示，现行的暂行管理办法，并没有覆盖到智能投顾。随着修法工作的开展和监管规则的完善，相信不久的未来，运用智能投顾实现投资者更加普惠和安全的投资服务是指日可待的。

证监会上市部原副主任、新《证券法》修改起草工作组组长陆泽峰则认为，不管《证券法》是否需要修改，相关部门对于互联网理财、智能投顾这种新生的技术、商业模式应及时加以规范、总结经验，逐步提高立法，推动好的产品业务，最后能够有效提升市场层次。

虽然监管尚在路上，市场已开始活跃，相信未来智能投顾将变得更加个性化、场景化、智能化。